盡管自2015年“8·11”匯改以來(lái)，人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度明顯加大，但仍有不少人難以適應(yīng)這種變化。他們放不下人民幣兌美元單邊升值或單邊貶值的慣性思維，認(rèn)定匯率在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)只有一種趨勢(shì)，結(jié)果做出錯(cuò)誤的投資決策。事實(shí)證明，隨著中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)基本面的不斷變化，人民幣兌美元匯率不再只有一種顏色，投資者必須客觀冷靜地分析每個(gè)新情況，慎重對(duì)待海外資產(chǎn)配置。

雙向波動(dòng)的人民幣

市民裴先生的兒子今年上初中二年級(jí)。他和愛人希望兒子能考上一所有國(guó)際班的公立高中，然后去美國(guó)讀本科。去年12月28日，在一片“人民幣兌美元即將破七”的風(fēng)聲中，裴先生在中國(guó)銀行以6.98元人民幣兌1美元的價(jià)格換了1萬(wàn)美元現(xiàn)匯。三天后，國(guó)家外匯管理局發(fā)文對(duì)個(gè)人外匯信息申報(bào)管理進(jìn)行完善。裴先生聽信了朋友圈流傳的謠言，認(rèn)為這可能是國(guó)家要收緊個(gè)人外匯額度的信號(hào)，于是元旦假期一結(jié)束，他又利用更新的額度買了3萬(wàn)美元現(xiàn)匯。但這暫時(shí)閑置的4萬(wàn)美元資產(chǎn)如何處置？他聽投資圈的朋友說(shuō)，購(gòu)買美國(guó)房地產(chǎn)信托基金（REITs）是個(gè)不錯(cuò)的選擇，他也計(jì)劃托朋友幫他配置一點(diǎn)。然而誰(shuí)知元旦過(guò)后，人民幣匯率忽然止跌回升。從1月4日開始，人民幣兌美元匯率中間價(jià)不到一個(gè)月就從6.95漲到6.83。裴先生還沒(méi)選好買哪只REITs就虧了5000多塊錢。雖然這筆損失不算太大，但他還是對(duì)自己魯莽的投資決策感到后悔：“以后再不能盲目跟風(fēng)瞎投了！這漲漲跌跌的匯率，真是誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。”

今年以來(lái)，美元指數(shù)貶值，境外人民幣流動(dòng)性又顯著收緊，促使離岸人民幣快速升值并帶動(dòng)在岸人民幣升值。5月26日央行再次調(diào)整中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，加入逆周期調(diào)節(jié)因子，人民幣就此打開升值空間。6月15日央行公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)達(dá)到6.7852的年內(nèi)最高點(diǎn)，相對(duì)于1月4日6.9526的最低點(diǎn)，今年人民幣兌美元升值幅度已達(dá)2.5%。這令很多像裴先生這樣堅(jiān)定看跌的投資人大感意外。不少人后悔，去年12月在高位換了5萬(wàn)美元，雖然買了兩個(gè)月收益2.5%的美元理財(cái)產(chǎn)品，但是算下來(lái)還是虧了4000塊。早知如此還不如買銀行理財(cái)劃算。

盤古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員、工銀國(guó)際研究部主管程實(shí)在近日發(fā)表的《人民幣不是烏藍(lán)色的》文章中指出，2016年年初和2016年第四季度，人民幣貶值成為一種帶有魔性的聲音，很多人為之完全心折，幾乎聽不進(jìn)任何其他的聲音。這些人將貶值預(yù)期轉(zhuǎn)化為行動(dòng)——或是不惜代價(jià)地將人民幣換成美元，或是不計(jì)成本建立了沽空人民幣的頭寸。這就好像流行歌曲《烏藍(lán)色》所唱的那樣，若用烏藍(lán)色的眼睛看世界，世界便全部是烏藍(lán)色的。然而事實(shí)是2017年以來(lái)，人民幣卻走出了另一種顏色——兌美元不是向上“破7.0”，而是向下“破6.8”。正如世界是多彩的，人民幣也是雙向波動(dòng)的，拋開偏見面對(duì)現(xiàn)實(shí)才是理性投資人應(yīng)該具備的素養(yǎng)。

下半年以震蕩整理為主

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，人民幣匯率經(jīng)歷了上半年1月和6月的兩次大幅上漲之后，下半年在美聯(lián)儲(chǔ)縮表、加息的背景下，可能會(huì)以震蕩整理為主。

花旗、瑞銀等外資機(jī)構(gòu)近期數(shù)次上調(diào)兌人民幣匯率的預(yù)測(cè)值。根據(jù)花旗的預(yù)測(cè)，今后0至3個(gè)月美元兌人民幣可能在6.90左右波動(dòng)。花旗香港環(huán)球財(cái)富策劃部主管張敏華表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期啟動(dòng)加息周期，但今年以來(lái)美元指數(shù)不升反跌。主要原因來(lái)自美國(guó)通脹增長(zhǎng)比預(yù)期慢，十年期美國(guó)國(guó)債利率受壓。“下半年，若美國(guó)總統(tǒng)特朗普所承諾的全面刺激的財(cái)政政策正式施行并發(fā)揮作用，美元會(huì)有溫和走漲的可能性，這種情況下，人民幣多少會(huì)面臨一些壓力，但壓力并不大，可能會(huì)在7左右徘徊。”吳晶晶表示。

興業(yè)證券分析師郭嘉沂認(rèn)為，央行今年在中間價(jià)定價(jià)機(jī)制中加入逆周期調(diào)節(jié)因子，旨在當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好，美元指數(shù)偏弱時(shí)，人民幣能夠順勢(shì)升值，進(jìn)而改變此前“易貶難升”的不對(duì)稱定價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)真正的雙向波動(dòng)。因而下半年要特別關(guān)注美元指數(shù)貶值波段中人民幣相兌美元的升值動(dòng)力。

中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，雖然美元短期貶值趨勢(shì)明顯，但美元基本面穩(wěn)定，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與預(yù)期基本一致，長(zhǎng)期看美元指數(shù)依然處于走強(qiáng)的周期之中。目前為止的美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有利于美聯(lián)儲(chǔ)加息的實(shí)施，也有利于美元貶值的發(fā)揮。如果美國(guó)國(guó)內(nèi)繼續(xù)采取緊縮性貨幣政策，可能會(huì)加劇資本從新興經(jīng)濟(jì)體流出，回流美國(guó)的資本市場(chǎng)。不過(guò)由于目前中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開放，美國(guó)流動(dòng)性收緊不會(huì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大的沖擊。

招商證券宏觀首席分析師謝亞軒指出，經(jīng)過(guò)此前的連續(xù)回調(diào)，人民幣匯率繼續(xù)下探空間已比較有限。短期來(lái)看，匯率延續(xù)震蕩將是大概率事件。長(zhǎng)期看來(lái)，人民幣兌美元雙邊匯率以雙向波動(dòng)為核心的運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

謹(jǐn)慎配置海外資產(chǎn)

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)基本穩(wěn)固，但不可否認(rèn)的是，特朗普?qǐng)?zhí)政給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的不確定性。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心鄭辛如、蔡思穎等人認(rèn)為，特朗普的政治主張偏激且易變，其政策目標(biāo)缺乏現(xiàn)實(shí)性和可操作性，這些都會(huì)給美國(guó)政策帶來(lái)不確定性，從而影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策走向。

在這種情況下，像裴先生這樣的普通投資人進(jìn)行海外資產(chǎn)配置時(shí)需要特別慎重。慢錢理財(cái)師李潔娜介紹，不是所有的投資人都適合做海外配置，主要得看資產(chǎn)量有多大。“如果你的資產(chǎn)量足夠大，的確是應(yīng)該做一些境外的資產(chǎn)配置。但如果投資人的資產(chǎn)量并不是特別的大，就沒(méi)有必要做太多的海外投資。尤其是很多國(guó)內(nèi)的投資人對(duì)海外市場(chǎng)都不是很了解。境外很多赫赫有名的金融公司都是封閉式運(yùn)作的，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目是不對(duì)個(gè)人客戶開放的，連當(dāng)?shù)厝艘膊灰欢ㄙI得到。那么，國(guó)內(nèi)的投資者在海外買不到好的項(xiàng)目，就只能買一般的，而這種一般項(xiàng)目的收益不一定會(huì)比國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目好。而且也要考慮到可能資金出去之后，難以轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)的情況。所以對(duì)海外市場(chǎng)不是很了解的投資者，還需要更謹(jǐn)慎些，避免盲目跟風(fēng)。”

招商銀行與貝恩公司聯(lián)合撰寫的《2017中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》也證實(shí)了這一點(diǎn)。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，盡管境外資產(chǎn)配置自2011年起成為高凈值人群的投資熱點(diǎn)，曾經(jīng)一度超過(guò)50%，但是自2013年起，高凈值人群對(duì)境外資產(chǎn)配置逐漸回歸理性，人均境外資產(chǎn)配置比例趨于平穩(wěn)，保持在20%至30%的水平。尤其是去年以來(lái)人民幣匯率波動(dòng)加大，外部市場(chǎng)面臨的不確定性也有所增加，2017年境外投資增速預(yù)計(jì)下滑16%。《報(bào)告》顯示，這些可投資資產(chǎn)平均超過(guò)三千萬(wàn)的高凈值人群，境外和境內(nèi)資產(chǎn)配置比例也不過(guò)二八原則。對(duì)于國(guó)內(nèi)的普通投資者而言，今年多關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一些固定收益類理財(cái)產(chǎn)品或債券產(chǎn)品，得到的回報(bào)可能更可觀。記者 張品秋

[責(zé)任編輯：楊凡、徐紅梅]

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