原標(biāo)題：新華財經(jīng)丨破3000美元 這次黃金牛市“劇本”有何不同？

來源：新華網(wǎng)

原標(biāo)題：新華財經(jīng)丨破3000美元 這次黃金牛市“劇本”有何不同？

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新華社上海3月15日電（記者陳云富、葛佳明）黃金已歷史性地進(jìn)入3000美元時代。14日亞洲市場收盤后，紐約黃金期貨突破每盎司3000美元大關(guān)。

過去兩年，國際金價漲勢尤為凌厲。作為一種無息資產(chǎn)，黃金還能再漲多高？與歷史上的牛市相比，這一次牛市“劇本”有何不同？

貨幣屬性與避險屬性共振

“金價突破每盎司3000美元并不意外，但來得比預(yù)想的還是要快。”多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，由于美國政策的不確定性加劇，加上全球貨幣政策較寬松的環(huán)境，在年初金價持續(xù)上漲后，對于市場而言，向上突破3000美元大關(guān)只是時間問題。

今年以來，國際金價走出拉長的“N”型走勢。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，國際金價近期之所以重拾升勢，一方面是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟以及通脹數(shù)據(jù)降溫推升市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期，同時美元指數(shù)和美債收益率雙雙回落，進(jìn)一步推高了黃金的估值。另一方面，美國的關(guān)稅政策疊加美債信用風(fēng)險短期難以化解，也使黃金的避險屬性愈發(fā)凸顯。

國金期貨分析認(rèn)為，主要央行持續(xù)增持黃金，也給黃金市場帶來了巨大信心。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，央行購金的目的，主要是為了穩(wěn)定本國經(jīng)濟(jì)和金融，多元化配置本國資產(chǎn)。

中金公司等投行分析，由于亞洲多國央行需補(bǔ)充大量黃金儲備，且特朗普上臺后全球形勢復(fù)雜、美元體系信譽(yù)下降，未來即使在中性情形下，央行的購買疊加美國的赤字因素，也可能推動金價繼續(xù)上漲。

本輪黃金牛市有何不同？

國際金價的上漲不僅帶動人民幣金價走高，也使市場消費(fèi)有所回暖。“隨著今年以來的金價持續(xù)上漲，終端市場對高金價的接受度進(jìn)一步提高。”不論是人民幣金價還是國際金價，市場的漲勢都明顯提速。

黃金加速上漲的背后是其逐步脫離美元黃金“蹺蹺板”。“歷史上，與金價走勢保持穩(wěn)定關(guān)系的只有美元，從長遠(yuǎn)來看，它們始終保持著‘蹺蹺板’的聯(lián)系。”黃金市場專家蔣舒表示，而近年來金價的獨(dú)立上漲，顯示了黃金作為避險資產(chǎn)的獨(dú)特價值。

黃金“崛起”反映的正是美元信用走弱的現(xiàn)實(shí)。世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份，全球?qū)嵨稂S金ETF大幅流入90余億美元，而北美地區(qū)這一市場的流入量高達(dá)68億美元，是2020年7月以來的最大單月流入，顯示出北美地區(qū)投資者大量涌入黃金市場尋求避險。

各國官方儲備配置黃金的需求也會不斷增加，進(jìn)而影響黃金的定價。“過去黃金的定價主要體現(xiàn)為美元基本面驅(qū)動，但如今，傳統(tǒng)的美元基本面影響因素在弱化。”有專家指出，全球經(jīng)濟(jì)的分化、各國之間信任度的變化，帶來趨勢性的居民和官方配置黃金的需求，成為金價上漲的重要推動力。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游“冰火兩重天”

面對飆升的金價，企業(yè)可謂“幾家歡喜幾家愁”。掌握大量礦產(chǎn)資源的產(chǎn)業(yè)鏈上游開采冶煉企業(yè)收入和利潤提升，但大型黃金珠寶零售企業(yè)不僅面臨高金價對消費(fèi)的抑制，也面臨新興消費(fèi)的轉(zhuǎn)型和適應(yīng)壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月初，已有8家上市金礦企業(yè)披露2024年業(yè)績預(yù)告，其中7家實(shí)現(xiàn)盈利且凈利潤同比預(yù)增，5家歸母凈利潤創(chuàng)上市以來新高。

中金公司有色金屬行業(yè)首席分析師齊丁分析，2025年黃金公司的每盎司利潤預(yù)計會走高，國內(nèi)黃金礦企的盈利已出現(xiàn)反彈趨勢。考慮到國內(nèi)黃金上市公司在國內(nèi)增儲上產(chǎn)和海外礦業(yè)并購方面具備較強(qiáng)成長性，黃金板塊的估值吸引力上升。

但在下游的零售端，除了老鋪黃金“一枝獨(dú)秀”外，大多數(shù)傳統(tǒng)金飾零售企業(yè)面臨營收困境，周大福、豫園股份、明牌珠寶等業(yè)績預(yù)虧或下滑。

多家金飾零售企業(yè)財報顯示，盡管金價上漲使客單價上行，但金飾零售企業(yè)“賺錢更難了”。“對于終端零售商，一方面要面對價格上漲帶來的銷售抑制；另一方面，隨著年輕消費(fèi)群體的崛起，消費(fèi)者對傳統(tǒng)飾品越來越‘不感冒’。”黃金市場分析師程偉表示。

在業(yè)內(nèi)專家看來，老鋪黃金正是給消費(fèi)者帶來從購物環(huán)境到飾品增值的“價值感”，順應(yīng)了新一代消費(fèi)者追求的飾品價值和保值功能。

“這給傳統(tǒng)飾品零售商帶來的啟示正是要順應(yīng)消費(fèi)趨勢不斷創(chuàng)新。”程偉說，每一代消費(fèi)者對飾品的需求有差異，之前的主流消費(fèi)者更多重視金飾的純度，但年輕消費(fèi)者更重視飾品的佩戴效果，對設(shè)計感的要求更多。

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