原標(biāo)題：曹操出行上市首日破發(fā)，網(wǎng)約車“老二”前路幾何？

來(lái)源：海量財(cái)經(jīng)

原標(biāo)題：曹操出行上市首日破發(fā)，網(wǎng)約車“老二”前路幾何？

來(lái)源：海量財(cái)經(jīng)

6月25日，網(wǎng)約車行業(yè)的重要參與者曹操出行（02643.HK）正式在港交所掛牌上市。曹操出行以每股41.94港元全球發(fā)售4417.86萬(wàn)股股票，募資總額達(dá)18.53億港元。從市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況來(lái)看，本次IPO獲得投資者積極響應(yīng)，香港公開(kāi)發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)21.14倍，國(guó)際發(fā)售部分也獲得2.78倍認(rèn)購(gòu)。

記者注意到，曹操出行引入包括梅賽德斯-奔馳、未來(lái)資產(chǎn)證券（香港）、無(wú)極資本、國(guó)軒高科（香港）、億緯亞洲和速騰聚創(chuàng)在內(nèi)的六家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)2264.24萬(wàn)股，占發(fā)行股份總數(shù)的51.25%，認(rèn)購(gòu)金額約9.52億港元。

引人關(guān)注的是，上市首日，曹操出行便遭遇“當(dāng)頭一棒”，股價(jià)破發(fā)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，曹操出行開(kāi)盤(pán)即報(bào)33.8港元，較發(fā)行價(jià)大幅低開(kāi)，IPO首日即遭遇破發(fā)。截至當(dāng)日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)36港元/股，當(dāng)日跌幅達(dá)14.16%，總市值為195.9億港元。

據(jù)悉，曹操出行此次IPO募集資金將用于升級(jí)和推出定制車，改進(jìn)車服解決方案和改善服務(wù)質(zhì)量，擴(kuò)大服務(wù)覆蓋范圍以及提升技術(shù)及投資自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域。

曹操出行成立于2015年，由吉利控股集團(tuán)孵化，總部位于蘇州，服務(wù)涵蓋出行服務(wù)、車輛租賃、車輛銷售及其他。公司創(chuàng)始人為吉利汽車董事長(zhǎng)李書(shū)福，間接持有公司83.9%的股份。在市場(chǎng)份額上，雖然曹操出行屬于出行行業(yè)頭部企業(yè)，但與滴滴相比仍存不小的差距。2024年，其總交易額（GTV）達(dá)到169.53億元，較2023年增加38.8%，市場(chǎng)占有率為5.4%，位居行業(yè)第二，僅次于滴滴出行。

然而，其市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)并未轉(zhuǎn)化為盈利。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，曹操出行營(yíng)收分別為76.31億、106.68億、146.57億元；年內(nèi)虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億元，三年合計(jì)虧損達(dá)52.34億元。公司解釋稱，凈虧損主要是為達(dá)到業(yè)務(wù)所需規(guī)模進(jìn)行的必要投資所致，包括獲取并留住用戶及司機(jī)、品牌推廣、技術(shù)提升和定制車開(kāi)發(fā)等。

值得注意的是，曹操出行對(duì)聚合平臺(tái)的依賴程度較高。2022年至2024年，來(lái)自聚合平臺(tái)的訂單分別占公司GTV的49.9%、73.2%及85.4%，占公司訂單總量的51.4%、74.1%及85.7%。隨著訂單量的增長(zhǎng)，2022—2024年曹操出行支付給第三方聚合平臺(tái)的傭金，由3.2億元增至10.5億元。曹操出行在招股書(shū)中坦言，與第三方聚合平臺(tái)的合作中斷將導(dǎo)致其可服務(wù)的訂單數(shù)量大幅減少。

記者發(fā)現(xiàn)，曹操出行的銷售成本也居高不下，2022—2024年，其銷售成本分別為79.7億元、100.52億元和134.71億元。此外，曹操出行的運(yùn)營(yíng)同樣需要大量資金。此前，曹操出行方面在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素中提到：“我們維持大量借款為營(yíng)運(yùn)提供資金，且以后將繼續(xù)擁有大量借款。”據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022—2024年，曹操出行短期債務(wù)及長(zhǎng)期債務(wù)的短期部分分別為35億元、52億元及57億元。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和持續(xù)的虧損壓力，曹操出行試圖通過(guò)定制車和自動(dòng)駕駛等新業(yè)務(wù)尋找突破口。公司認(rèn)為定制車是其差異化優(yōu)勢(shì)，基于與吉利汽車集團(tuán)的戰(zhàn)略合作關(guān)系，可實(shí)現(xiàn)較高成本效益。此外，曹操出行已上線自動(dòng)駕駛平臺(tái)曹操智行，并在蘇州、杭州兩地試點(diǎn)Robotaxi服務(wù)。

不過(guò)，新業(yè)務(wù)的發(fā)展并非一蹴而就。定制車的推廣需要大量資金投入，而自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用仍面臨技術(shù)、法規(guī)等諸多挑戰(zhàn)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，曹操出行能否憑借新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

此次上市首日破發(fā)，無(wú)疑給曹操出行敲響了警鐘。未來(lái)，公司需在提升盈利能力、降低對(duì)聚合平臺(tái)依賴、推進(jìn)新業(yè)務(wù)發(fā)展等方面做出更多努力，以提振市場(chǎng)信心，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

責(zé)任編輯：盧蕓竹

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